文 | 张佳儒
上会前一天撤回申请，这事你听说过吗？
2023年1月17日，北京燕文物流股份有限公司（以下称“燕文物流”）向证监会申请撤回申报材料，其发行审核流程随即终止。就在1月18日，燕文物流原定上会。
燕文物流IPO计划筹备已久，早在2020年9月，公司与中信证券签署上市辅导协议，拟赴深交所创业板上市。2021年7月招股书披露时，拟上市板块调整到深交所主板。
临到上会，却紧急撤回申请，市场议论纷纷。时隔三年多，燕文物流转战港股，2026年5月25日，其IPO申请材料在港交所官网披露。
从业绩上看，燕文物流2025年营收66.87亿元，较2020年涨幅仅7.5%。其中，美国本土最后一公里派送服务2025年营收增幅超320%，未来能否撑起第二增长曲线，值得关注。
此次港股IPO，燕文物流再度上演“先分红后补流”戏码，但整体募投重点较A股时期发生较大变化，发生了什么？
根据招股书，燕文物流是国内领先的第三方B2C跨境电商物流服务提供商之一。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年跨境电商快递服务所得收入计，公司在中国第三方B2C跨境电商物流服务提供商中排名第二，但市场份额为1.8%。
很多人知道燕文物流，是从2015年前开始的。
2015年2月，“河北霸州一地摊出售国际邮件”引发舆论关注，北京市邮政公司回应称，涉事邮件系邮政公司退还给综合服务商北京燕文物流公司后，服务商在运回途中遗失，随后流入市场。
此后，燕文公司发布致歉信，公司总经理周文兴表示愿承担相关赔偿责任。
这场因管理漏洞引发的风波，让“燕文”品牌第一次全国范围内“出名”。燕文公司全称北京燕文物流有限公司，是燕文物流曾用名，周文兴是公司创始人，2015年时担任公司董事长、联合总经理。
多年之后，燕文物流再次引发市场热议，便是A股IPO上会前夕紧急撤材料。对于这一反常操作，公司在港股招股书中作出解释:
2023年1月17日，创始人周文兴等人为安排家族资产订立协议，拟将其部分持股无偿转让给姐姐周文灵，以便利周文兴父母的养老安排。
由于该协议于A股上市申请过程中订立，且考虑到燕文物流的潜在股权变动，公司于是主动撤回A股上市申请。此后，因家庭状况变化，各方协商一致终止了股份转让安排，相关协议也正式解除了。
从时间线看，股权转让协议的签订与燕文物流撤回申请同日发生，后续又以“家庭状况变化”为由终止转让。这一系列操作，难免引发外界讨论，这究竟是家族资产安排的深思熟虑之举，还是为规避审核风险而设计的临时应对之策？
值得注意的是，自撤回A股IPO申请以来，燕文物流的业绩经历了显著波动。据其A股招股书，公司彼时营收与利润呈逐年增长态势，2020年实现营收62.18亿元，归母净利润达1.49亿元。
港股招股书中，2023年至2025年，公司营收分别为94.83亿元、58.27亿元及66.87亿元，整体呈现先大幅下滑、随后小幅回升的走势；同期年内利润则分别为5812.0万元、4967.1万元及1.06亿元，呈现小幅下滑、随后又翻倍式增长的态势。
拉长时间看，燕文物流营收从2020年的62.18亿元涨至2025年的66.87亿元，累计增幅仅为7.5%，且反映利润水平的年内利润，低于2020年的归母净利润数据，其成长韧性有待观察。
未来，燕文物流能否打开增长空间，答案要在其新一轮业务布局之中寻找。
招股书显示，燕文物流在2024年3月战略性推出美国本土最后一公里派送服务，并将其定义为“公司全球化布局的重要里程碑”。
在两年时间内，燕文物流在美国洛杉矶、安大略、旧金山、达拉斯、芝加哥、亚特兰大、纽约等设立10个区域分拣中心，服务范围遍及41个州，覆盖约70.0%的美国人口。
从收入结构来看，燕文物流主要包含三大业务板块，本土最后一公里派送服务是增速最快的业务板块。
具体来看，2024年至2025年，燕文物流本土最后一公里派送服务营收从9120.1万元增长至3.85亿元，涨幅超320%，营收占比从1.6%增长至5.8%，成为带动公司营收回暖的重要力量。
此外，燕文物流跨境电商快递服务收入从46.75亿元增长至57.37亿元，营收占比从80.2%增长至85.8%，占据营收主力。其他跨境服务板块营收规模及占比均有所下降。
不过，本土最后一公里派送服务仍处于战略性投入期，短期内对公司整体盈利形成一定拖累。2024年至2025年，该业务毛损从1593.6万元增长至3095.6万元，毛损意味着成本高于收入。
这不影响燕文物流对美国市场的信心。招股书中，公司明确全球化布局是长期发展战略的核心支柱，而美国预计是近期海外扩张的主要重点。随着美国运营模式的逐渐成熟，公司还计划将此模式复制到欧洲市场，并评估拉美市场的扩张机会。
全球化的布局，也推动此次港股IPO的募投规划与此前A股上市方案形成鲜明差异，募投重心发生转变。
A股招股书中，燕文物流聚焦国内基础设施投入，拟募资9亿元，其中第一大项目为“智能分拣及转运一体化项目”，拟投入3.98亿元，主要用于在深圳、东莞、昆山、佛山、泉州5个城市扩建仓库并购置智能化设备；另有1.46亿元用于全球跨境物流大数据平台建设，3.38亿元用于补充流动资金。
而在港股招股书中，燕文物流的重心转向全球化网络扩张，首要募投项目为推进全球扩张战略并扩大海外网络覆盖，其次是加强核心技术研发及数字化风控系统，另外还有提升全球人才储备及组织能力，以及营运资金与一般企业用途。
这一转变的背后，折射出燕文物流从“中国跨境物流服务商”向“全球本地化物流运营商”进击的战略诉求。美国本土最后一公里派送服务业务的快速起量与阶段性亏损，恰恰印证了当前阶段公司对海外网络建设和运营资金的更高需求。
值得注意的是，在全球化战略亟需资金投入的背景下，燕文物流再度上演了“先分红后募资补流”的资本操作。
A股招股书显示，2021年上半年公司分红2000万元，同时拟募资3.38亿元补充流动资金；而港股招股书披露，公司在2025年分红8440万元，募投项目中依然包含“营运资金及一般企业用途”。
从启动上市辅导到上会前夜紧急撤回A股申请，再到时隔三年转战港股，燕文物流的IPO之路走过将近6年。未来，美国市场能否真正撑起公司的第二增长曲线，这或将是外界审视其港股 IPO 的核心焦点。
燕文物流能否圆梦港股，我们将保持关注。