华见早安之声

市场概述

ASML之后，台积电也发布了强劲业绩，但未能阻止半导体板块下行。科技股拖累美股走低，美股指数整体承压，纳指跌超1%，纳指100盘中一度跌2%。

费城半导体指数跌超4%，Marvell和Credo大跌超8%领跌。谷歌跌超4%，Gemini旗舰模型延期。SpaceX跌逾3%，再次破发。闪迪重挫超12%。绩后台积电ADR跌逾2%，盘后奈飞大跌9%。但另有多个行业ETF收涨：区域银行ETF涨2.82%，日常消费品ETF、银行业ETF至少涨2.44%。

纳斯达克金龙中国指数收涨1.79%，小米收涨5.4%，比亚迪和美团涨超3%。

美债震荡，收益率最终小幅收高，10年期美债收益率升1个基点至4.56%。

美国初请失业金人数下降和零售数据体现了经济韧性，叠加地缘避险资金流入，美元指数上涨0.31%。比特币震荡回落1.1%，日内一度跌破6.4万美元。

强势美元下，现货黄金大跌超2%、跌破4000美元。现货白银大跌3.9%。WTI原油一度拉升至近81美元的高位，随后回落跌0.7%至79美元一线。

亚洲时段，沪指跌破3900点，科创50跌4%，存储芯片掀起跌停潮，医药逆势拉升，恒科指涨2%，科网股大反弹。

要闻

中国
台积电Q2净利润同比增长77.4%大超预期，毛利率达67.7%，AI芯片需求强劲势头持续。法说会：全年营收增速上调至40%，资本支出加码至640亿美元，“很嫉妒”存储厂商86%的毛利率。华尔街点评：毛利率”略弱“，资本支出意外增加提振AI供应链信心。
长鑫科技中签率0.4714%，网上有效申购户数达942.88万户，网上中签率0.4714%，双双刷新科创板历史纪录。梁文锋重仓打新。
DeepSeek估值超3500亿元。
全球第三强，“Fable级体感”！2.8万亿参数Kimi K3刷新开源记录。
摩尔线程上半年营收预计最高达17.5亿元，同比暴增逾149%，国产GPU迎来高光时刻。
海光信息上半年营收预增56%-70%，AI与国产化需求推动“CPU+DCU”放量。
澜起科技上半年净利最高预增81%，董事长提议3亿至6亿元回购，回应韩国反垄断调查。
海外
美军连续第五晚空袭伊朗、霍尔木兹航运跌至战前一成，白宫称伊朗仍在与美对话。
美国6月零售销售环比增长0.2%，油价下跌拖累整体增速但核心消费依然稳健。
韩国监管出招引发踩踏，存储芯片AI牛市遭获利了结，盘中行业指数跌9%、闪迪跌超10%。韩国叫停新单一股票杠杆ETF产品上市，提高现有ETF保证金门槛至3000万韩元。AI热潮推高通胀粘性，韩国央行加息落地，KOSPI暴跌7%触发年内第八次熔断。
美国宣布对部分巴西进口商品加征25%关税，巴西总统：单边措施“没有道理”。
谷歌一度大跌5%！报道：Gemini旗舰模型发布延期，编程能力不及预期，落后OpenAI。
SpaceX取消了“星舰”火箭的重大试飞任务，股价盘后跳水超4%。
奈飞盘后一度大跌9%！Q3指引不及预期，押注AI与新内容寻求突破。
黄仁勋日本行：见30年前“救命恩人”，签约机器人三巨头，英伟达笼络日本AI供应链。报道：日本斥资24亿美元购入英伟达Rubin芯片，用于建设机器人AI系统。
五年来最大升级！苹果OLED版iPad mini最快今秋发布，入门款和Air明年更新。

市场收报

欧美股市：标普500跌幅0.51%，报7533.77点。道指跌幅0.20%，报52552.97点。纳指跌幅1.47%，报25881.946点。欧洲STOXX 600指数收涨0.16%，报643.73点。

A股：上证指数收报3882.41点，跌1.85%。深证成指收报14488.65点，跌1.97%。创业板指收报3692.46点，跌2.95%。

债市：美国10年期国债收益率涨1.81个基点，报4.5654%。两年期美债收益率涨1.89个基点，报4.1535%。

商品：现货黄金跌2.08%，报3975.93美元/盎司。现货白银跌3.97%，报55.5054美元/盎司。WTI 8月原油期货收跌0.82%，报78.95美元/桶。布伦特9月原油期货收跌0.85%，报84.23美元/桶。

要闻详情

全球重磅

中国

台积电Q2净利润同比增长77.4%大超预期，毛利率达67.7%，AI芯片需求强劲势头持续。台积电Q2净利润同比增长77.4%达7066亿元新台币，超出分析师平均预期的6237亿元新台币；营收同比增长36%至1.27万亿元新台币，接近公司指引区间上限。毛利率达67.7%，高于市场预估的67.1%。

台积电法说会：全年营收增速上调至40%，资本支出加码至640亿美元，“很嫉妒”存储厂商86%的毛利率。魏哲家直言，“我很嫉妒”竞争对手高达86%的毛利率、韩国竞争对手“赚了大钱”，同时表示AI是一个全新产业，强劲需求将延续至2030年。台积电预计全年以美元计价的营收增速将略高于40%，高于此前逾30%的指引。同时追加在美投资1000亿美元投资，用于建芯片厂。 台积电利润狂飙77%，股价却大跌，“买预期，卖事实”再度上演！台积电Q2业绩全面碾压预期，AI需求依旧火热。但台积电ADR年内已累涨约77%，利好早已被充分定价，财报出炉后盘前反跌近4%，“买预期，卖事实”再度应验。高估值之下，市场不再满足于“优秀”，而是苛求“持续超预期”，这亦是所有AI龙头面临的共同大考。 没等来“吊炸天”！“还凑合”台积电扛不起 AI 大叙事了？市场等一记 “猛药”，台积电递来 “一颗糖”。相比于营收端，市场更关注公司毛利率的表现。公司本季度毛利率 67.7%，小幅超出指引上限。这与上调后买方预期相近（67-69%），但低于部分激进的预期（给到了 69%+）。公司给出的全年收入指引，也仅仅是 “小超市场预期”，难以减轻市场的压力。 华尔街点评台积电财报：毛利率”略弱“，资本支出意外增加提振AI供应链信心。台积电二季度业绩超预期，大幅上调资本支出及营收指引，验证AI需求强劲，景气周期看至2030年。瑞银认为上调资本支出信号强烈，设备商将持续受益；摩根大通将毛利率低于预期定性为一次性重置，指出AI需求正向CPU、HBM等环节扩散，资本支出仍有上修空间；摩根士丹利建议利用利润率波动逢低布局。机构一致认为，短期利润率扰动不改长期向好逻辑。

中签率0.4714%，对打新友好！长鑫科技IPO创下两项纪录。国产存储芯片巨头长鑫科技打新热度爆表！网上有效申购户数达942.88万户，网上中签率0.4714%，双双刷新科创板历史纪录。打新族平均每申购212个配号才能中一签，对应沪市市值为106万元。此次发行启用了“绿鞋机制”，超额配售10.03亿股，约占初始发行股份数量的15%。

梁文锋重仓打新，万亿长鑫被抢疯了。长鑫科技以579亿元募资额启动申购，刷新科创板历史纪录。梁文锋携幻方量化旗下153只产品全员出动参与网下打新，用真金白银为定价判断投下信任票。 长鑫科技IPO抽血？说不通！据上海证券报，多位资本市场研究专家认为，将长鑫科技IPO视为二级市场“魔咒”或“抽血”的说法并不成立。当前A股市场总市值约120万亿元，日均成交额稳超2万亿元，市场容量远非2007年可比。且A股采用市值配售，不存在大量打新资金被冻结；募资中普通投资者参与的网上发行仅占一半，大多资金来自机构等增量资金，并非直接从二级市场“拿钱走人”。

DeepSeek估值超3500亿元。按公告数据推算，DeepSeek本轮融资后估值已攀升至约3510亿元。记者从接近DeepSeek处人士确认，随着本轮融资完成，该公司目前已经开始启动第二轮融资了，但是年底是否冲刺科创板，目前并未确定。不过，该人士并未透露更多细节。

全球第三强，“Fable级体感”！2.8万亿参数Kimi K3刷新开源记录。评测中，Kimi K3综合智能水平接近全球前沿的闭源模型。知识工作评测方面，GDPval-AA v2数据显示，Kimi K3得分超过Claude Opus 4.8 Max，仅次于Claude Fable 5 Max和GPT-5.6 Sol Max。在该模型以开放权重模式正式发布前，有报道称，月之暗面内部将其视为对标Anthropic最新旗舰模型Claude Opus 4.8的关键产品。

摩尔线程上半年营收预计最高达17.5亿元，同比暴增逾149%，国产GPU迎来高光时刻。公司预计上半年实现营业收入16.5亿元至17.5亿元，同比增幅高达135.12%至149.37%。公司未披露盈利情况。

海光信息上半年营收预增56%-70%，AI与国产化需求推动“CPU+DCU”放量。公司预计上半年实现营业收入85亿元至93亿元，同比增长55.56%至70.20%；归属于母公司股东的净利润为17亿元至18.3亿元，同比增长41.50%至52.32%。以此推算，二季度营收区间约为44.66亿元至52.66亿元，意味着下半程加速态势依然延续，单季营收有望再创新高。

澜起科技上半年净利最高预增81%，董事长提议3亿至6亿元回购，回应韩国反垄断调查。澜起科技预计，2026年上半年实现营业收入约33.35亿元，同比增长26.6%；归母净利润为19亿元至21亿元，同比增长63.9%至81.2%。公司董事长兼首席执行官提议使用公司自有资金回购3亿元至6亿元A股股份。公司韩国办公室遭韩国检方反垄断现场搜查及取证，目前公司经营正常、尚无人被指控。

涉嫌串通提价内存接口芯片！澜起科技、瑞萨、Rambus韩国办公室被查、股价大跌，公司火速回应。据每日经济新闻，韩国检方近日突击搜查全球内存接口芯片三大龙头（澜起科技、瑞萨电子及Rambus）的韩国分支，调查其价格垄断嫌疑。这三家企业合计占据全球超93%的市场份额。受此影响，澜起科技股价重挫，公司回应称正了解情况，目前经营正常。

创新药连续大涨，这次真的不一样了吗？政策上，医保初审通过率创新高，定价机制优化，并建立“医保+商保”双层支付体系；产业上，上半年BD交易总额达1100亿美元，国际竞争力显著提升；资金面上，内外资持续回流。行业正从“讲故事”转向盈利兑现，国金证券认为，2027年有望成为中国创新药海外商业化集中兑现的重要节点。

海外

美军连续第五晚空袭伊朗、霍尔木兹航运跌至战前一成，白宫称伊朗仍在与美对话。伊朗重申与海湾邻国不存在敌对关系，警告霍尔木兹海峡是“红线”、若美国攻击伊关键基础设施，将对整个海湾地区基础设施实施报复。航运机构数据显示，16日仅有13艘商船通过该海峡。白宫称，伊朗希望最终与美国达成协议。据报道，伊朗告诉也门胡塞武装，若美国袭击伊朗电力网络，该武装就封锁曼德海峡。

美国6月零售销售环比增长0.2%，油价下跌拖累整体增速但核心消费依然稳健。6月零售总额环比增长0.2%，符合市场预期，此前5月数据向上修正至环比增长1%。最大拖累来自加油站。受全国平均泵价每加仑下跌约50美分影响，加油站销售额单月环比下滑5.3%，创2022年12月以来最大单月降幅。剔除加油站后，零售销售环比增长0.7%，显示消费者支出的内生动能仍然较强。

韩国监管出招引发踩踏，存储芯片AI牛市遭获利了结，盘中行业指数跌9%、闪迪跌超10%。韩国监管收紧杠杆ETF，成为本轮调整直接导火索。市场实际上正在围绕三条主线对AI存储板块重新定价，资金面上，杠杆ETF去杠杆进一步放大波动；基本面上，市场开始关注供需拐点是否正在临近；估值面上，AI资本开支持续性开始受到审视。真正的问题已不再是HBM需求是否旺盛，而是当前股价是否已提前计入未来数年的乐观预期。

韩国叫停新单一股票杠杆ETF产品上市，提高现有ETF保证金门槛至3000万韩元。韩国金融监管部门宣布收紧单一股票杠杆ETF规则，最低保证金从1000万韩元提至3000万韩元且仅接受现金，同时禁止新产品上市。该措施源于5月底上市的相关产品规模激增，每日再平衡交易高达7000亿至2.1万亿韩元，加剧了尾盘波动。此外，投资者培训时长由2小时增至3小时，并将最低交易单位从1份提高至20份。

AI热潮推高通胀粘性，韩国央行加息落地，KOSPI暴跌7%触发年内第八次熔断。韩国央行周四加息25个基点至2.75%，为三年半来首次，全员通过。AI芯片出口推高经济、6月CPI达3.2%、房价连涨75周且韩元走弱，三重压力下行长明确表示将继续加息。KOSPI当日暴跌6.90%，触发年内第八次熔断。叠加杠杆ETF抛压与美股存储股崩盘，构成韩股“黑色星期四”的三重打击。

美国宣布对部分巴西进口商品加征25%关税，巴西总统：单边措施“没有道理”。美国贸易代表办公室在一份声明中表示，巴西在数字贸易、关税、知识产权、乙醇供应和森林砍伐方面的政策对美国商业造成了负担，将于7月22日正式实施关税措施。巴西政府及总统卢拉对此强烈拒绝，强调不承认缺乏多边贸易规则支撑的调查合法性。

谷歌一度大跌5%！报道：Gemini旗舰模型发布延期，编程能力不及预期，落后OpenAI。据媒体报道，谷歌旗舰最强模型Gemini 3.5 Pro的发布已较原定计划推迟数月，主因在于谷歌正试图提升模型的编程能力，但进展不及预期。OpenAI与Meta近期相继发布的新模型，在AI代码生成能力上已进一步超越谷歌现有产品。消息落地，谷歌盘中一度下跌5%，最终收跌4.4%。

SpaceX取消了“星舰”火箭的重大试飞任务，股价盘后跳水超4%。

奈飞盘后一度大跌9%！Q3指引不及预期，押注AI与新内容寻求突破。奈飞二季度营收126亿美元，每股收益80美分；预测三季度营收为129亿美元，每股收益82美分，双双低于预期，延续了此前一季的增速放缓态势。奈飞表示，将加大对直播体育、视频播客等新型内容形态的投入，并将AI大规模应用于内容制作以降本增效。消息公布后，奈飞盘后大跌近9%。

黄仁勋日本行：见30年前“救命恩人”，签约机器人三巨头，英伟达笼络日本AI供应链。黄仁勋日本行，英伟达宣布与发那科、安川电机签署机器人AI合作协议，并扩大与丰田在自动驾驶、工厂仿真等领域的合作。他还在秋叶原与30年前出资救活英伟达的世嘉前社长重逢，并在居酒屋宴请铠侠、信越化学等日本半导体供应链核心企业高管。

报道：日本斥资24亿美元购入英伟达Rubin芯片，用于建设机器人AI系统。日本正以24亿美元豪掷英伟达下一代Rubin芯片，由国家主导成立Noetra，整合软银、丰田旗下Preferred Networks、NEC等数十家企业的AI力量。目标直指2040年夺取全球60万亿日元机器人市场三成份额。

五年来最大升级！苹果OLED版iPad mini最快今秋发布，入门款和Air明年更新。全新OLED版iPad mini计划10月前后正式上市，OLED能够带来更高品质的视觉效果，是该产品自2021年以来首次重大升级；入门级iPad与Air系列也计划于明年发布新款。苹果iPad销售额连续两个财季超预期，上述产品升级有望进一步巩固iPad业务复苏。

研报精选

32万个账户归零之后，韩国去杠杆走到哪了？去杠杆的进度条大概在30%到40%。真正的脆弱不在已经爆掉的仓位上，而在那些份额没动、弹药却已经见底的账户里。下一个关键节点将是SK海力士Q2完整财报和下半年指引。如果基本面也出现明确转向信号，杠杆出清和估值下修会同时加速。那才是真正难熬的一段。

日韩股汇为何“分叉”？国联民生宏观林彦团队认为，2025年中以来日韩股市虽受益于AI超级周期大涨，但日元、韩元持续走弱。日元疲软根植于日本低增长、负实际利率及贸易竞争力流失等基本面制约，加息与干预难以逆转趋势；韩元走弱则源于传统贸易顺差逻辑失效，资本流动因素已取代贸易差额成为主导汇率的核心变量。

国内公司

小鹏汽车：今年实现飞行汽车量产，MONA L03全球上市，售价12.38万元起。小鹏已形成两大飞行产品体系：「陆地航母」聚焦个人低空飞行体验，全新eVTOL「A868」则面向多人、长航程的高效出行需求。小鹏飞行汽车已收获超过7000个订单，成为全球订单数量最高的飞行汽车公司。CEO表示小鹏新车MONA L03的预售订单量已超过小鹏所有车型同期预售纪录。

海外宏观

对冲基金持续加杠杆！美国银行股票融资头寸创新高，分析师警告：流动性风险正在累积。彭博宏观策略师Simon White指出，尽管近期美股波动加剧，银行股票回购头寸仍再创历史新高，而推动这一指标上行的主力是对冲基金，并非杠杆ETF。他认为，当前融资环境虽保持宽松，但杠杆持续堆积正在抬升市场脆弱性。一旦融资利率突然飙升，或银行资产负债表趋于拥堵，杠杆资金的集中撤离可能显著放大股市调整幅度。在此过程中，互换利差是监测流动性收紧的关键预警指标。

黄金的M顶。国投策略林荣雄团队认为，当前黄金正趋于M顶结构，政策顶已现，数据顶尚待验证。将黄金类比2021年“茅指数”，目前已找到松动证据（弱美元转向美元不弱），但真正下跌证据或需一到两年后确认。若AI驱动生产率提升被持续验证，去美元化逻辑将被动摇，黄金货币属性或再次被系统性封印，类似于1990年代互联网对黄金的虹吸效应。

海外公司

“异常高的债务融资敞口”！CoreWeave再陷连跌，分析师一语道破命门。一个月内CoreWeave已两度遭遇五连跌，这家AI云服务商的致命伤在于"异常高"的债务融资敞口——一旦美联储重启加息，利率冲击将远超同业。内存价格对冲的衍生品策略非但未能安抚市场，反令投资者更加警惕。高杠杆扩张在AI热潮中曾是加速器，如今却成为最脆弱的阿喀琉斯之踵。

行业/概念

1、机器人 | 据上证报报道，2026世界人工智能大会将召开，大约60台人形机器人将游走在会场多个角落，承担导览和问询支持工作。从去年展台里的展品，到今年真正承担起公共服务任务，这是全尺寸人形机器人首次在如此大规模的展会上进行规模化部署。另据媒体报道，本次大会共有208款具身智能终端、超300台真机。宇树科技、智元、傅利叶等多家企业都拉来了自家人形机器人担当"门面"。

点评：国联民生证券认为，人形机器人产业正进入"规模制造提速、场景持续拓展、具身智能升级"三重驱动阶段。随着世界机器人大会召开在即，整机量产节奏持续加快以及资本不断加码具身智能核心能力，人形机器人商业化路径进一步清晰。

2、钠离子电池 | 据上证报报道，近日，宁德时代与欧洲领先的新能源集成商Alfen N.V.签署谅解备忘录。双方计划自2027年起，在荷兰等西欧国家部署5GWh的天恒钠电储能系统。通过本次合作，宁德时代将积累钠电技术在欧洲电网应用的本地化经验，提升产品与当地电网标准的适配性，推动钠电储能在欧洲的规模化普及。公司方面，华阳股份(600348)子公司山西华钠芯能主营钠离子电池电芯、模组及储能系统制造，钠离子煤矿应急电源、工商业储能柜等产品实现商业化应用。

点评：银河证券认为，随着行业龙头实现钠离子电池的量产落地，将对整个产业链形成明确的拉动效应。动力方面，钠电解决电动化"北上"难点，中低端动力放量可期；储能方面，钠电凭借宽温域、高安全性、高放电功率三大优势，有望大规模放量；两轮车领域同时，凭借低成本与高性能的综合比较优势，钠电有望实现对铅酸电池的大规模替代。

3、稀土永磁 | 据上证报报道，7月16日，公开数据显示，国内稀土行业多个品种价格上涨。其中，氧化镨钕、金属镨钕、氧化鉺报价分别为76.72万元/吨、93.15万元/吨、52.4万元/吨，涨幅分别为0.59%、0.69%、0.77%。

点评：中信证券认为，供给侧，进口及回收出现明显减量，国内稀土管理政策执行力度趋严，稀土行业供给持续偏紧。需求侧，新能源汽车及机器人产量环比提升，出口订单强势增长，特斯拉机器人量产在即，稀土需求有望延续增长趋势。综合供需形势，2026年起全球稀土供需缺口有望持续扩大，对稀土价格形成长期支撑。

4、量子计算 | 据中证报报道，企查查APP显示，近日，本源量子计算科技（合肥）股份有限公司发生工商变更，注册资本从3000万元增加至3.6亿元，增幅约为1100.00%。本源量子成立于2017年9月，法定代表人为张辉，由郭国平、中科大资产经营有限责任公司等共同持股。官网显示，本源量子专注量子计算全领域开发，打造中国量子计算第一产业。

点评：量子计算是遵循量子力学规律来操控信息单元的一种全新计算模式。作为下一代信息技术的核心驱动力，量子计算能够有效解决传统计算算力不足的难题，被视作引领下一代产业变革的颠覆性技术，也成为全球科技竞争的战略焦点。技术突破、政策支持与市场需求共同驱动产业快速发展，其应用场景从专用计算向通用计算拓展，推动金融、医药、能源等领域深度变革。

5、海水淡化 | 据中证报报道，国家发展改革委、自然资源部、水利部印发《海水淡化产业发展行动方案》。方案提出，到2030年，全国海水淡化工程总规模达到450万吨/日以上，新增海水淡化工程规模150万吨/日以上。突破一批关键材料装备技术瓶颈，全产业链核心技术体系基本形成。鼓励沿海省市对符合条件的海水淡化工程落实新能源就近消纳等支持政策，细化配套措施，支持项目健康发展。利用现有资金渠道对海水淡化与综合利用科技创新、工程建设等予以支持，并引导社会参与。

点评：海水淡化产业是解决全球水资源短缺的重要战略选择。受人口增长、气候变化、工业化以及淡水资源枯竭等多重因素驱动，全球海水淡化市场展现出强劲的增长势头。我国海水淡化产业近年来发展势头强劲，在工程规模化、核心技术突破等方面取得显著成效。北方地区严重的淡水资源短缺、沿海工业（如电力、石化、钢铁）的刚性用水需求，以及国家层面（如"十五五"规划）对水安全战略的重视，共同推动了产业的快速扩张。2025年，全国海水淡化工程规模已达307.7万吨/日，比2020年增长了86.4%。

6、光热发电 | 据中证报报道，中国电力企业联合会数据显示，"十四五"以来，我国光热发电产业年度复合增长率达11.7%，显著高于全球4.24%的增速。"十五五"时期，我国光热发电产业将进一步进入发展"快车道"，到2030年，我国光热发电总装机规模将达到1500万千瓦左右。A股相关概念股有、等。

点评：光热发电是新型电力系统的重要组成部分，具有可储能、可调节、可支撑电网的独特优势。最新数据显示，截至2026年6月底，我国已建成投运光热项目24个，总装机容量210万千瓦，位居全球第二。在建项目也正快速推进。

今日要闻前瞻

欧元区6月CPI。

美国7月密歇根大学消费者信心和通胀预期。

美国6月工业产出。

美国6月新屋开工和营建许可。

世界人工智能大会将在上海举办。

<全文完>